制冷產(chǎn)品受益于冷鏈物流發(fā)展與進(jìn)口替代。公司用于中央空調(diào)的制冷產(chǎn)品預(yù)計(jì)將保持同步于商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)15%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)，制冷產(chǎn)品的主要增量將來自于冷凍冷藏領(lǐng)域。公司的冷凍冷藏壓縮機(jī)主要應(yīng)用于中小型冷庫(kù)、大型冷柜、漁船和食品深加工等領(lǐng)域，受益于冷鏈物流行業(yè)的發(fā)展，尤其小型冷庫(kù)增速更是獨(dú)樹一幟，公司產(chǎn)品顯著受益，且冷凍冷藏壓縮機(jī)新產(chǎn)品也將于今年上市，進(jìn)一步促進(jìn)銷售。另外，公司產(chǎn)品相對(duì)于比澤爾等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，性價(jià)比高、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善，進(jìn)口替代進(jìn)程在加快，公司的市場(chǎng)份額顯著提升。
新產(chǎn)品陸續(xù)投放，推動(dòng)空壓機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，空壓機(jī)行業(yè)增速疲軟，但公司憑借推出性價(jià)比高的新產(chǎn)品獲得超越行業(yè)的增速。公司空壓機(jī)過去以10-15KW為主，今年上半年推出了7-8KW的小型產(chǎn)品，搶奪了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的份額，銷售超預(yù)期，單月出貨量3000多臺(tái)、同比快速增長(zhǎng)。下半年，預(yù)計(jì)公司將推出中高端新產(chǎn)品永磁無刷變頻空壓機(jī)，另外，與日立合作的無油螺桿空壓機(jī)也將在今年投產(chǎn)，成為空壓機(jī)業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，增長(zhǎng)潛力值得期待。
事業(yè)部制改革和流程整合，加強(qiáng)成本費(fèi)用控制力度、提升盈利能力。公司經(jīng)過2012年的事業(yè)部制改革和流程整合，內(nèi)部效益開始釋放，成本費(fèi)用控制能力邁上新臺(tái)階，盈利能力逐漸提升。
ORC螺桿膨脹機(jī)業(yè)務(wù)將在國(guó)內(nèi)積極推進(jìn)，助力估值水平提升。公司ORC螺桿膨脹機(jī)產(chǎn)品在臺(tái)灣的鋼鐵廠余熱回收和地?zé)崂庙?xiàng)目已運(yùn)行3年多。隨著國(guó)內(nèi)低品位余熱市場(chǎng)的逐漸發(fā)展，公司的產(chǎn)品將進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)有望在國(guó)內(nèi)建設(shè)示范性工程。螺桿膨脹機(jī)前景廣闊，想象空間巨大，將助推公司估值水平的提升。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年全面攤薄EPS分別為0.6、0.73、0.88元，對(duì)應(yīng)PE分別為20、16、13倍，考慮到公司制冷產(chǎn)品和空壓機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健快速增長(zhǎng)，且螺桿膨脹機(jī)前景廣闊、想象空間大，給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：冷鏈行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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